軟銀與紐交所達成初步協議：Arm最早于今年秋季在納斯達克上市

據英國金融時報報道，軟銀首席執行官（CEO）孫正義本周將與納斯達克簽署一項協議，讓旗下芯片設計公司Arm最早于今年秋季上市。  

知情人士透露，這家日本投資集團與紐約證交所周一就Arm的上市計劃達成了初步協議，預計孫正義將于本周晚些時候正式簽署該協議。此舉標志著Arm首次公開募股進程邁出了正式的第一步，軟銀將繼續努力向交易所提交有關Arm上市的申請文件。對此，軟銀和Arm拒絕置評。

對軟銀而言，Arm能夠成功上市至關重要：軟銀集團已連續兩年出現虧損，其部分原因是在科技領域多個重點投資項目Slack、WeWork、Uber都沒能實現盈利，而Arm上市有助于緩解其壓力。

英偉達收購Arm失敗，軟銀只能選擇上市

ARM于1990年從一家名為Acorn Computers的計算機公司分離出來，是全球知名芯片架構企業，也是知名芯片IP核供應商 —— ARM不生產芯片，而是通過自己設計IP核，再授權給其他芯片生產商。芯片由電路和多個IP核連接而成，大部分IP核都可以直接向IP廠商采購獲得，再由芯片設計企業在此基礎上設計出自己的芯片。

Arm用IP授權的商業模式，將芯片設計方案轉讓給其他公司，收取一次性技術授權費用和版稅提成。在業務模式上，Arm可與多家芯片廠商簽署授權協議，獲得一次性授權費收入，此外，芯片授權客戶每銷售一枚芯片，Arm也可獲取抽成收益（權利金）。

目前，全球約90%以上的智能手機和約95%的中國設計芯片采用了Arm的高能效芯片架構。

2016年7月，軟銀宣布以234億英鎊（約314億美元）現金全資收購Arm，并承諾將創造更多英國就業機會且不變更總部位置；2016年9月6日，收購正式完成之后，Arm從倫敦交易所和納斯達克退市，此后Arm財報合并到軟銀。

隨后在2020年9月13日，軟銀宣布將把Arm出售給英偉達，交易價值為400億美元。但持續的全球芯片短缺讓世界各國開始思考芯片的設計和制造地點，在各國監管部門和市場反對的壓力下，收購案一波三折，最終以失敗告終。

另外，軟銀只能作出上市選擇還有另一個重要的原因，那就是其業績的持續下滑。因為自身財政狀況、控制債務水平，軟銀需要解決眼下業績的“燃眉之急”，希望通過Arm上市來提升自身資產價值。

軟銀之前發布的財報顯示，該集團在2022年10月至12月期間凈虧損7830億日元（約合60億美元），不及分析師預期的2059億日元（約16億美元）的凈利潤；而2022年7月至9月財季，軟銀通過出售阿里巴巴股票獲得巨額收益，最終錄得3.033萬億日元（約230億美元）的季度凈利潤。

此前，在軟銀集團的股權投資組合里，阿里巴巴股票所占比重將近1/4，為軟銀唯一可流動的大型資產。但2022年上半年為滿足流動性需求，軟銀集團出售9%的阿里巴巴股票套現345億美元后，阿里巴巴相關資產比重從23%下降至12%。所以，軟銀當前最大的股權投資資產為占比達16%的Arm。

援引彭博社報道，Redex Research分析師Kirk Boodry在一份報告中寫道，“全球股市疲軟仍然是軟銀集團的主要風險。如果旗下Arm的上市計劃再大幅推遲，或對軟銀集團造成不利影響?！?/strong>

值得注意的是，受到全球經濟衰退預期、科技股大跌、利率上升的影響，軟銀愿景基金2022年第三財季的投資虧損達7303.6億日元（約合55億美元），上年同期收益為1081.0億日元（約合8.2億美元）。在這一背景下，讓Arm盡快上市也成為軟銀低于全球股市疲軟帶來的風險的主要手段之一。

Arm交上來的業績成績單，也確實給了軟銀提振其財務水平的信心與底氣。Arm公布的2022年第三財季財報顯示，Arm單季度營收7.46億美元，同比增28%，這是軟銀為數不多的增長板塊之一。

其中，授權業務營收為3億美元，同比增長65%；專利使用費營收為4.46億美元，同比增長12%。部分原因是汽車領域中基于Arm的服務器技術和芯片需求強勁，以及Arm v9處理器技術在高端智能手機和云服務器應用領域的增長。

另外，孫正義最近退出了軟銀其他投資活動的一線管理，一直專注于Arm的業務和上市，期望改造Arm的商業模式以提高其利潤。上月，外媒報道稱Arm正尋求提高其芯片設計的價格，這是其數十年來業務戰略的最大調整之一。

Arm排除在倫敦交易所雙重上市的可能

不過，由于Arm是英國僅存的居于全球領導地位的技術公司，對此次上市地點的選擇，英國政府相當重視。此前英國政府從前首相Boris Johnson開始的三屆政府均在積極介入，爭取Arm在倫敦證券交易所雙重上市計劃。

然而多年來，許多英國科技公司都選擇越過大西洋到紐約上市，相信他們將在納斯達克或紐約證券交易所獲得更高的估值。目前，在納斯達克市場上市的蘋果、微軟、亞馬遜和Alphabet等科技公司市值均超過1萬億美元。與之形成對比的是，在英國上市的科技公司中，市值最高的不超過500億美元。

因此，孫正義之前多次表示由于Arm公司具有深厚的投資者基礎和有吸引力的估值，他主要的重點是讓其在美國上市。所以雖然經過英國的政治游說后，他曾考慮讓Arm在倫敦進行二次上市，但2022年7月，受英國政壇動蕩影響，軟銀暫停了Arm在英國上市的計劃。

今年1月份，外媒報道稱英國首相里?！ぬK納克（Rishi Sunak）重新與軟銀集團就讓Arm在倫敦證券交易所上市展開談判，一直在尋求Arm公司和其支持者在倫敦證券交易所上市的機會。

不過，這次英國政府似乎也沒有能說服孫正義改變Arm單獨赴美IPO的想法。今年3月，彭博社就援引知情人士報道，軟銀暫時將不考慮Arm在倫敦證券交易所上市，而是專注于在美國的IPO。毫無疑問，Arm公司在一家證券交易所上市會一定程度上減輕監管壓力和付出成本。

隨著IPO地點的落定，Arm上市最后的懸念就是估值。目前，投資者預計Arm上市的估值在300億美元到700億美元之間，有望成為半導體行業歷史上最大的一次IPO。據相關人士消息，2022年軟銀對Arm公司的預期估值是600億美元。

若以半導體產品與設備類目前十大美股的市盈率中位數18倍為參照，Arm的估值約為180億美元，最高若對標英偉達38.84倍的市盈率，那么Arm估值最高為380億美元。外媒援引分析師預估數據稱，Arm的估值可能達400億美元（340億英鎊）。這一估值數字與此前英偉達擬收購價接近，但與孫正義600億美元的預期相去甚遠。

Redex Research分析師Kirk Boodry在2月的一份研究報告中表示，Arm公司的估值約為370億美元，“任何高于此值的價值都將代表收益”。

接近軟銀的人士透露此前曾將高盛、摩根大通、巴克萊銀行確定為可能被選中執行IPO流程的機構，不過預計最終名單將包括其他全球投資銀行。預計將在今年夏末為IPO定價，然后在今年晚些時候完成募股發行。